下半年行业轮动展望:延续复苏与均衡

时间:2023-06-15 13:16:20来源:金融界


【资料图】

研究目的:行业配置年报观点部分得到验证,进行半年度更新具有实践意义。在22年11月发布的行业配置年报中我们写道:“综合得分排名靠前行业多来自TMT、可选消费和地产链消费板块,同时新能车、资源品等前期热门板块排名靠后”。有鉴于中、宏观环境的快速变化,我们在年中对行业配置年报进行更新,以保持结论时效性。

中观景气维度:基于盈利一致预期绘制行业中长期景气全景图,随时间推移将目光投向更远的将来。化工、电子、医药、机械、银行、食饮、有色等行业排名靠前,消服、公用、农业、交运、传媒等行业排名靠后。

中观估值维度:以综合相对估值溢价率为评价标准,寻求估值提升空间和提升趋势的共振。排名靠前的行业包括通信、轻工、地产、非银、建材等;排名靠后的行业包括汽车、公用、消服、电新、食饮等。

宏观周期维度:回顾来自宏观周期及投资时钟的历史规律,使中观和宏观信号互相验证。预计23年下半年中国经济将延续上半年的缓步复苏态势,依据“板块配置轮盘”中板块超额收益的历史规律对各行业进行宏观周期维度打分,成长和可选消费板块排名高于稳定风格板块排名。

研究结论:从三维度(3D)综合得分排名角度看,下半年更关注成长、周期和金融风格相关行业。(1)综合排名较高的行业包括:银行、通信、有色、家电、化工、建材、轻工、医药、电子等,建议投资者关注。(2)综合排名改善较多的行业包括:有色、化工、通信、石化、银行、煤炭,电新、家电、医药等,也值得关注。(3)综合打分排名较高且边际改善较多的行业包括:通信、有色、化工、银行、家电、医药等,建议重点关注。(4)从所属风格角度,成长、周期和金融风格行业排名多靠前,风格依然均衡。(5)边际变化上,成长风格闪耀但内部分化,消费风格排名下降,周期风格或否极泰来。

风险提示:模型设计的主观性,分析维度有限性,历史数据和一致预期数据有偏,回测时间较短或缺乏,板块超额收益均值回归,高换手无法实现,打分排名变化滞后于行业基本要素逻辑变化。

本文源自券商研报精选|研报精选

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