九阳股份(002242)：短期承压 毛利率同比回暖_环球热点评

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事件：公司发布2023 年一季度报告。公司2023 年一季度实现营业收入18.92 亿元，同比下降18.74%；实现归母净利润1.21 亿元，同比下降26.98%；实现扣非归母净利润1.17 亿元，同比下降25.63%。

消费需求疲软，行业整体承压，公司电饭煲品类增长明显。据奥维云网数据，2023 年一季度厨房小家电共计15 个品类零售额144.6 亿元，同比下滑8.0%；零售量6788 万台，同比下降1.5%。其中，线上市场零售额109 亿元，同比下降8.2%；线下市场零售额36 亿元，同比下降7.5%。同时，受空气炸锅品类规模下降及破壁机等品类降价影响，23Q1 行业整体均价同比下滑。从公司主要品类来看，23Q1 破壁机维持线上、线下双第一，销额分别同比下滑17.8%/17.74% ； 空气炸锅线上/ 线下销额同比-49.74%/+10.99%； 电饭煲品类明显增长， 线上/ 线下销额同比增长16.09%/11.62%。

毛利率同比回暖，净利率环比提升。毛利率：2023Q1 公司毛利率同比提升1.24pct 至27.87%，主要系原材料价格回落、公司内部主观效能提升以及产品结构优化升级所致。费用率：2023Q1 公司销售/管理/研发/财务费率同比+1.47/+0.54/+0.67/-0.29pct 至12.50%/4.10%/4.47%/-0.49%，财务费率变动主要系利息收入增加所致。净利率：综合来看，公司2023Q1 净利率同比下滑0.53pct 至6.45%，环比提升5.70pct。

盈利预测与投资建议。考虑公司2023Q1 业绩承压，我们预计2023-2025年归母净利润分别为6.92/7.77/8.59 亿元，同比增长30.7%/12.3%/10.5%，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、产品多元化管理风险。

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